一、事件概述

公司发布业绩预告,2013年实现营业收入6.84亿元,同比增长3.5%,净利润1.25亿元,同比下降-3.35%,基本符合市场和我们的预期。

二、分析与判断

电解液价格大幅下降导致业绩下滑,盈利能力基本见底

公司电容器化学品销售收入同比增长11%;锂离子电池化学品销售收入同比下降15%。主要是因为锂电池电解液价格同比12年大幅下降,利润率也有所下滑。目前电解液的产能虽然过剩,但是真正切入下游大客户的龙头公司依然较少,我们预计公司作为为数不多的跨国企业供应商,盈利能力基本已经见底。

锂离子电池电解液是最具爆发力的增长点

电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方,通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高,已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升,同时南通5000吨产能2014年6月投产,未来受益于新能源汽车快速增长的带动,量价齐升极具爆发力。

新能源汽车即将迎来爆发式增长

公司最大的潜在增长点来自于新能源汽车的发展对锂离子电池电解液需求的拉动。治理PM2.5促进了国家推广电动车的决心,近期国家领导人频繁调研电动汽车企业,财政部将新能源汽车的补贴进一步上调,政策方面释放着非常积极的信号。市场方面则有特斯拉和BMW电动汽车的热销,国产的品牌也有较成熟的新车型推出,这些都预示着新能源汽车正加速迎来爆发式增长。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2013-2015年EPS分别为0.73、0.87和1.13元,当前股价对应PE分别为39、32和25倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,给予公司2014年35倍PE估值,合理估值30.45元,维持公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:

新能源汽车推广不达预期的风险。